《中国经济周刊》记者杨琳|北京报道

苏宁的两家足球俱乐部命运相似又不同。

国际米兰(以下简称国际米兰)和江苏苏宁分别获得了2020/2021赛季和2020赛季的意甲和中超冠军。都经历过金融危机，但前者并没有向“清凉”方向发展，等待“输血”资金。

近日，苏宁宣布与橡树达成协议，以2.75亿欧元资助国际米兰。

关于这个基金，媒体众说纷纭。彭博表示，这包括2.45亿欧元的贷款，外加3000万欧元(31.05%)的股权收购，需要在3年内偿还；但很多意大利媒体表示，2.75亿欧元全部是贷款，橡树资本首付3500万欧元，其余分期支付。苏宁集团以68.55%的股权作为抵押。如果苏宁不能按期还款，国际米兰就会落入这个美国资本的手中。

意甲豪门急需“输血”

5月2日晚，意甲第34轮，亚特兰大未能全取三分，领跑积分榜的国际米兰提前四轮夺冠，为时隔11年的国际米兰夺回意甲冠军，终结尤文图斯的冠军争霸。苏宁创始人张之子张，29岁，成为国际米兰历史上最年轻的冠军。

不过，随着夺冠，也有消息称，国际米兰因资金问题，决心降薪降队。

意大利媒体透露，张与国际米兰高层开会，决定将薪资费用降低10% ~ 15%。张与球员进行了交谈，希望球员和教练组放弃两个月的工资来帮助俱乐部度过难关，但球员和教练都拒绝了。

事实上，这个赛季，国际米兰陷入财务困境的消息持续了很久，之后出现了拖欠工资的情况。

作为俱乐部的主席，在考虑削减开支的问题的同时，张已经与投资公司协商筹集资金。

为了引进外部资本，英国私募基金BC Partners、堡垒投资集团、国王街对冲基金、沙特主权财富基金PIF、贝恩资本等。已经和国际米兰制造了“流言蜚语”，但是他们没能制造出来。其中，BC Partners与国米的接触一度被认为接近“敲定”，但前者提出的7.5亿欧元报价未能达到苏宁的预期，交易无法达成。

彭博社4月23日表示，潜在买家表示，他们评估国际米兰的净债务高达5亿欧元，只有当其债务和股权完全重组后，交易才能继续。

球队夺冠的时候，联赛薪资发放截止日期临近，国际米兰还没有还清部分球员的转会费。据意大利《共和报》消息，国际米兰需要在5月31日截止日期前至少筹集2亿欧元，才能保住下赛季意甲和欧冠的报名资格。

截止日期前，国际米兰终于迎来了最后一个“买家”——橡树资本。

橡树资本是全球最大的不良资产投资机构，在投资领域被誉为“不良资产投资之王”和“华尔街秃鹰”。其投资组合包括不良公司债券、不良公司股权、高收益债券、房地产等。据官方网站介绍，橡树资本由霍华德马克斯(Howard Max)和布鲁斯高树(Bruce Gaoshu)于1995年创立，目前拥有1000多名员工，业务布局分布在洛杉矶、伦敦、巴黎、法兰克福、迪拜和北京。

其全球客户包括美国100个最大养老金计划中的67个，美国50个州退休计划中的40个，全球300多个捐赠和基金会以及15个主权财富基金。截至2021年3月，橡树资本管理的总资产达到1530亿美元。

国际米兰和橡树资本的交易让人想起AC米兰，两者都以俱乐部股权换取融资。AC米兰前主席李永红与埃利奥特基金达成协议，向球队注资，但未能成功偿还贷款，导致AC米兰被埃利奥特收购。

“米兰二人组”，只有国际米兰还保持着中资的时代。这笔交易，这个意甲巨人的未来，也影响了

霍华德马克斯是美国投资界的传奇人物。“投资最大的错误就是不买有长远发展前景的核心资产”是他的名言。

与国际米兰的这笔交易，橡树资本可能也看中了球队的未来前景。

苏宁掌舵期间，国际米兰各方面的价值都处于快速增长阶段。球队价值方面，毕马威发布《2020年欧洲俱乐部价值排行榜》，显示国际米兰公司价值同比增长42%，蓝黑军团公司价值已升至9.83亿欧元，连续三个赛季位列欧洲俱乐部价值增长前三。

粉丝数量方面，毕马威发布的《2020年欧洲精英足球俱乐部估值报告》显示，国际米兰的粉丝数量增长欧洲第一，全球粉丝总数增至4.28亿，排名全球第九，比2019年增长11%。

收入方面，国际米兰经历了下滑趋势。2015/2016赛季，俱乐部的收入只有1.79亿欧元；2016年6月，苏宁开始接手。到2018/2019赛季，球队收入上升到4.17亿欧元；2019/2020赛季，国际米兰的收入为4.237亿欧元，在疫情背景下仍比上赛季高出2%。

关键是意甲夺冠后，国际米兰的收入和品牌价值还会继续上升。

以尤文图斯为例，我们可以一窥优秀的竞技成绩如何能够提升球队的价值。2011/2012年至2019/2020年，尤文连续9次夺冠，垄断意甲，2011/2012年，尤文收入约2亿欧元。根据其官网数据，其最近五季的营收分别为3.879亿欧元、5.627亿欧元、5.047亿欧元、6.215亿欧元和5.734亿欧元。

其中，在2016/2017赛季，尤文的收入比上一年增长了45%。今年尤文刚刚进入欧冠决赛。

（尤文图斯近年财务数据 数据来源：尤文图斯官网）

今年，国米在意甲夺冠后，获得了接下来的欧冠席位。如果参考尤文的增长趋势，国米的增长空间还非常巨大。此前，有专注体育领域的媒体分析称，此前有意与国米交易的部分私募基金和“大佬”试图拖延谈判时间，就是为了等待国米夺得意甲冠军、锁定欧冠席位等一系列结果尘埃落定。

国米锁定数千万欧收入？

众所周知，职业俱乐部收入主要来源于商业赞助收入、比赛收入和电视转播收入等。

意甲冠军和入围欧冠能为国米带来多少收入？意大利媒体“足球与金融”（Calcio e Finanza）做了估算：新的意甲冠军将获得最大的一笔电视转播收入，约为2340万欧元；国米还将从欧冠市场中获一大笔资金，该市场将为意大利电视市场分配总计2500万欧元的资金，在这2500万欧元中，有40％将分配给联赛冠军（1000万欧元）。

通过获得意甲联赛冠军，国米将因此获得3340万欧元。

上述媒体还称，而且，欧洲足联将向所有进入欧冠小组赛阶段的俱乐部授予1525万欧的费用，随着球队杀入八强、四强、半决赛、决赛，球队还会分别获得奖金，对球队接下来的广告赞助、市场营销、全球知名度等是利好。

另外，国米的胸前球衣广告赞助即将到期，新的赞助商将至，为国米锁定了一笔收入；比赛收入方面，国米的上座率一直靠前，曾连年排名意甲第一，疫情之前，2018/2019赛季球队平均主场上座人数61419人，创下意大利主场上座人数最高纪录，在欧洲主场上座排名中排名第五。下赛季，若比赛不再空场进行，球迷可能发生的“报复性入场”还会带来可观收入。而且，深圳国资委已经给苏宁输血，为其舒缓了财政压力。

这些年来，苏宁为国米大手笔投入数亿欧元，请名帅、买球员，还启动了12亿欧元的新球场建设项目，耗资巨大。2018/19赛季财报显示，俱乐部整体营收虽达4.17亿欧元，但是净亏4840万欧元。有媒体对此评论称：“这恰恰体现出俱乐部为提升赛场战绩而做出了重要投入。”

收入在未来能为国米的收支平衡上起多大作用，对外界而言是未知。

球队刚赢得冠军，前景可期，虽然面对诸多利好因素，但未来充满变化，张康阳还要面临未知的挑战。对他而言，这次交易或是一场巨大的赌注，还款期限一至，要么还清贷款、名利双收，继续追梦意甲，要么就可能满盘皆输。

对于国米现状，国米前主席莫拉蒂选择相信苏宁。“苏宁是非常强大的公司，有非常巨大的潜力。我不知道他们在中国发生了什么，但我希望他们可以克服困难。”他在接受采访时说，“张康阳在美国接受过高等教育，他做事专心、细心，很有责任心，与球队一直在一起。”

责编：周琦

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